豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):老庙新花快速扩张 快乐时尚平台起航

时间:19-11-08 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:豫 园股份2018年完成资产重组,形成以珠宝时尚板块为先锋的六大产业板块,地产业务持续提供现金流,大消费板块发力可期。预计公司2019-2021 年EPS0.86、0.99、1.13 元。综合参考行业给予2019 年11.4 倍PE,首次覆盖,目标价9.8 元,“增持”评级。

复星入主整合资源,打造快乐时尚大平台。2018 年复星正式入主豫园股份(600655),资产重组后,复星系持股比例从26.45%提升至68.49%。公司形成了地产+大消费六大产业板块布局:老庙+亚一为主的时尚珠宝板块、以豫园商圈为主体的文化商业产业板块、新成立的美丽健康板块、食品饮料板块、智慧零售产业板块、餐饮娱乐产业板块。后续将以地产提供稳定现金流,以大消费为重点打造快乐时尚大平台。

老庙珠宝全新升级,2019 年快速扩张。公司时尚珠宝业务2019Q1-Q3营收150.78 亿元,同比增长15.73%。2019 年老庙珠宝形象、产品全新升级,古韵金系列持续销售火爆。同时,加盟模式渠道拓展强劲发力,Q3 末公司黄金珠宝门店总数达到2615 家,前三季度净开店达到525 家,(行业最快)单季度开店已经超越2018 年全年。

内生外延,大消费板块加速发展可期。复星入主为公司发展带来更多产业资源,已先后收购日本星野度假村、IGI 钻石鉴定、松鹤楼餐饮、拟收购食用菌龙头如意情等。在地产业务提供稳定现金基础上,大消费板块将成为未来重点拓展方向。

风险提示:经济增速下滑拖累消费,地产业务受政策影响等。