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豫园股份(600655)季报点评:扣非净利润大幅上升 大消费业务引领公司增长

发布时间:2019-11-07    研究机构:天风证券

  比增长36.48%);其中公司2019Q3 实现营收为74.29 亿元,同比增长38.90%(较上年调整前同比增长98.72%)。公司前三季度归母净利润12.39 亿,同比增长9.02%(较上年调整前同比增长8.68%);扣非归母净利润为10.9 亿元,同比增长195.59%。

  点评:

  1.营业收入:公司2019Q1-3 营收270.82 亿元,同比增长35.76%;其中Q3营收74.29 亿元,同比增长38.90%,主要系珠宝时尚业务营业收入增长及物业开发项目交付。

  2.毛利率:物业开发与销售业务提高公司19Q3 毛利率至22.88%,同比增加4.79pct。主要系毛利率较高的公司物业开发与销售业务收入增速高,物业开发与销售业务收入占比总收入提升,拉高公司整体毛利率。其中,珠宝时尚毛利率8.18%,同比增加1.49pct;物业开发与销售毛利率27.02%,同比增加1.18pct;商业经营管理与物业租赁服务毛利率69.35%,同比减少3.22pct;餐饮毛利率65.53%,同比增加0.12pct;度假村毛利率83.67%,同比增加0.35pct;文化食品饮料与商业毛利率32.15%,同比减少5.14pct。

  3.期间费用:并购&融资费用推动19Q1-3 期间费用率增长至11.37%。销售费用率:公司2019Q1-3 销售费用为10.47 亿元,同比增长31.42%,主要是由于珠宝时尚业务及餐饮业务的规模扩张,导致门店运营费用增长;销售费用率为3.87%,同比下降0.14pct。管理费用率:公司2019Q1-3 管理费用为15.92 亿元,同比增长45.91%,管理费用率为5.88%,同比上升0.74pct,主要系报告期内公司因并购等业务规模扩大引起管理费用较上年同期增加。财务费用率:公司2019Q1-3 财务费用为4.41 亿元,同比增长79.17%;财务费用率为1.63%,同比增加0.39pct。

  4.净利润:公司2019Q3 归母净利润2.18 亿,较上年调整后同比增长7.67%,主要系公司营业收入的增长及毛利率的提高。

  5.关键经营指标:黄金采购、生产及销售情况:公司2019Q1-3 黄金采购量/生产量/销售量分别为46662.53 千克/48630.25 千克/49662.87 千克,铂金采购量/生产量/销售量分别为175.13 千克/251.75 千克/328.57 千克。

  盈利预测与估值:维持买入评级。公司围绕“快乐、时尚”理念,以“产业运营+产业投资”双经营方式,构建产业集群。珠宝时尚业务稳健增长,构建安全边际;物业开发与销售业务拓展新增长点;餐饮食品饮料业务高速增长,或成未来业绩新引擎。综合预计2019-2021 年净利润分别为33.4/40.1/40.1 亿,当前市值对应9/8/8xPE。

  风险提示:宏观经济增速不达预期,珠宝行业回暖不及预期

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