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豫园股份(600655):老庙收入利润高增长 2020稳中求进

发布时间:2020-03-25    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司黄金珠宝业务2019 年收入、利润高速增长,渠道扩张和产品升级效果显现;2020年疫情影响有限,地产业务稳步前进,黄金珠宝疫情后有望继续加快扩张。

  投资要点:

  投资建议:公司黄金珠宝业务2019 年高速、高质发展;疫情期间,老庙Q1 订货会较早,受影响小;地产业务业绩承诺期保持稳健利润、现金流贡献。考虑疫情影响,略下调公司2020-2021 年EPS 为:0.92(-0.07)/1.06(-0.07),预计2022 年EPS 为1.18 元,考虑公司高资产价值,综合给予2021 年PE9 倍,维持目标价9.8 元,增持评级。

  公司2019 年收入429.1 亿元,同比增加26.47%;归母净利润32.1亿元,同比增加5.8%,符合市场预期。拟每股分红0.29 元,股息率4.2%。公司年报披露2020 年计划实现收入480 亿元人民币,同比12%,EBIT 利润78 亿,同比12%。

  老庙快速扩张,Q4 行业回暖,毛利率、净利率提升。2019 珠宝时尚业务营收205 亿元,同比增长23%,占总公司总营收比重为48%,实现净利润4.9 亿元,同比大幅增长68.97%,占公司报表净利润比重达到15.27%。受益金价上行,毛利率由相较2018(6.9%)提升至8.4%。

  渠道方面,全年净增加门店669 个,连锁网点达到2759 家,其中199个直营网点,2560 家加盟店。

  2020 年地产持续稳健增长,疫情后黄金珠宝有望加速扩张。公司地产业务2020 年在业绩承诺期内,已有项目陆续释放,平稳增长可期。

  公司订货会在1 月中旬举行,受疫情影响不大,目前门店已基本复工,后续将把握疫情后小品牌退出的机会,继续加大渠道扩张力度。

  风险提示:经济下滑致消费承压,行业竞争加剧,疫情影响扩大等。

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