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豫园股份(600655):珠宝时尚逆势增长 业务版图持续扩张

发布时间:2020-04-27    研究机构:招商证券

事件:豫园股份(600655)发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入103.03 亿元,同比+27.10%,实现归母净利润3.25 亿元,同比下降19.10%,实现扣非后归母净利润3.64 亿元,同比增长35.81%

收入增长主要由地产带动,珠宝门店数量持续扩张。分业务看,公司珠宝时尚业务收入53.96 亿元,同比增长1.06%,珠宝时尚连锁网点净增59 家达到2818 家;物业开发与销售业务收入41.50 亿元,同比增长119.31%;餐饮管理与服务收入0.99 亿元(-49.56%);如意情并报表带动食品百货及工艺品实现销售收入1.45 亿元(+151.73%);医药收入0.83 亿元(-1.79%),商业收入1.40 亿元(+30.68%),度假村收入2.64 亿元(-28.84%)。

整体毛利率提升,期间费用率均有所下降。报告期内公司综合毛利率同比提升4.11pct 至22.17%,其中珠宝时尚毛利率7.80%(+1.11%),物业开发与销售毛利率25.43%(+2.44%),餐饮管理与服务毛利率53.86%(-13.27%),食品百货及工艺品销售毛利率12.35%(-26.06%),医药毛利率22.28%(+3.9%),商业毛利率62.04%(-8.62%),度假村毛利率86.98%(+0.61%);期间费用率同比下降1.76pct 至10.86%,其中销售、管理、财务费用率分别同比变化-0.58pct、-0.60pct、-0.57pct。公司一季度净利率为4.72%(-0.07%)。

借助自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势,不断开拓业务增长空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略,依托集团优势战略性收购食用菌头部企业如意情、海鸥手表、爱宠医生等优秀企业,进一步完善时尚快乐生态布局,持续构建“快乐时尚产业+线下快乐时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的发展战略。公司拟用自有资金向复星国际全资子公司FFG增资4600 万欧元,增资完成后持有其7.8%的股权,将与公司现有资源产生较好协同效应,以迎合中国迅速崛起的中产阶级消费趋势。

投资建议:预计公司2020/2021 年分别实现归母净利润36.46/40.86 亿元,目前股价对应2020 年PE 仅7.9 倍,PB 仅0.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示: 疫情影响超出预期;业务多元化加大内部管理难度。

申请时请注明股票名称