豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):收购金徽酒布局白酒赛道 多产业集群协同增效

时间:20-05-29 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:2020 年5 月27 日,豫园股份(600655)与亚特集团签署《股份转让协议》,拟通过协议转让方式收购甘肃亚特投资集团有限公司持有的金徽酒股份有限公司152,177,900 股股份,占金徽酒总股份的29.99%,标的股份的拟转让价格为人民币12.07 元/股,交易总价款为1,836,787,253 元。本次交易完成后,豫园股份将持有金徽酒152,177,900 股股份,占金徽酒总股本的29.99%,成为金徽酒控股股东。

收购白酒酿造企业金徽酒,中华老字号品牌家族再添一户。金徽酒前身系康庆坊、永盛源等多个酒坊基础上组建的甘肃省大型白酒企业,是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一,主营业务为白酒生产及销售。金徽酒代表产品有“金徽二十八年”、“金徽十八年”、“世纪金徽星级”、“柔和金徽”、“金徽正能量”等,营销网络已辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等西北市场,正逐步成为西北地区强势白酒品牌。2016 年3 月,金徽酒在上海证券交易所上市;2019 年公司实现营业收入16.34 亿元, 归母净利润2.71 亿元。成功收购金徽酒品牌,豫园股份旗下的中华老字号品牌家族将达17 户。

积极布局白酒赛道,挖掘中国新生代消费阶层优质资源。公司践行“产业运营+产业投资”

双轮驱动,秉承快乐、时尚的理念,持续构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的三位一体战略。在快乐时尚消费主题下,公司通过投资收购金徽酒布局白酒赛道,进一步获取服务中国新生代消费阶层的优质资源,丰富、充实快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。2020Q1,公司实现食品、百货及工艺品销售收入1.45 亿元,同比增长151.73%,主因2019 年下半年完成收购如意情项目,占总收入比重为1.4%。我们预计本次收购将直接增厚公司业绩,消费板块净利润规模加速扩大。

维持盈利预测,维持“买入”评级。豫园股份目前已拥有以16 个中华老字号和众多历史文化品牌、多个全球知名品牌等为核心的产业资源,形成珠宝时尚、文化商业、智慧零售、文化餐饮食品、美丽健康、国民腕表等多个特色产业集群。围绕家庭快乐消费产业集团的定位,豫园股份在大食品领域布局白酒赛道,有望与多个产业集群形成良好的协同效应,加速放大旗下餐饮食品业务群的规模效应。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.91/1.06/1.32 元,对应PE 仅为9/8/6 倍,维持“买入”评级。

风险提示:收购进展不及预期,餐饮旅游消费恢复不及预期。