豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):20H1归母净利润逆势增长10.37% 多渠道布局家庭快乐消费产业

时间:20-08-27 00:00    来源:天风证券

事件:

公司2020H1 实现营收为200.54 亿元,同比增长0.88%(较上年调整前同比增长2.04%);归母净利润11.05 亿,同比增长10.37%(较上年调整前同比增长8.19%)。

点评:

①营收:公司2020H1 实现营收200.54 亿元,主要系珠宝时尚业务增长。

其中,Q2 单季度营收97.51 亿元,同比下降16%。①分行业:公司收入主要来自珠宝时尚和物业开发与销售两大经营分部。珠宝时尚营收103.85 亿元,同比增长2.87%,占比51.8%;物业开发与销售营收81.41 亿元,同比下降0.08%,占比40.6%。②分地区:公司国内收入198.08 亿元,占比98.77%;国外收入2.47 亿元,占比1.23%。

②公司2020H1 毛利率为23.83%,同比下降0.27pct,主要系毛利率较高的餐饮管理及服务收入下降,餐饮管理及服务占比总收入下降,拉低公司整体毛利率。珠宝时尚毛利率7.43%,同比减少0.36pct;物业开发与销售毛利率29.77%,同比增加2.82pct。

③公司2020H1 期间费用率为11.31%,同比增长0.65pct。销售费用率:公司2020H1 销售费用为8.30 亿元,同比增长2.07%,销售费用率为4.1%,同比增长0.67pct。管理费用率:公司2020H1 管理费用为10.86 亿元,同比下降0.04pct,管理费用率为5.4%,同比下降0.82%。财务费用率:公司2020H1 财务费用为3.53 亿元,同比增长2.92%;财务费用率为1.8%,同比增加0.04pct。

④归母净利润:公司2020H1 归母净利润11.05 亿,较上年调整后同比增长10.37%,较上年调整前同比增长8.19%。

⑤关键经营指标:公司开店门数实现新高:截至本报告期末,营业网点共计3,475 家,其中珠宝时尚2,967 家(其中加盟店2,767 家),度假村2 家,餐饮管理及服务54 家(其中加盟店14 家),医药47 家(其中加盟店5 家),文化食品饮料及商业121 家,时尚表业264 家(其中加盟店244 家),化妆品20 家。黄金采购、生产及销售情况:公司2020H1 黄金采购量/生产量/销售量分别为24783.44 千克/21291.68 千克/25964.13 千克,铂金采购量/生产量/销售量分别为65.57 千克/47.54 千克/157.51 千克。

盈利预测与估值:维持买入评级。公司围绕“快乐、时尚”理念,以“产业运营+产业投资”双经营方式,构建产业集群。珠宝时尚业务稳健增长,构建安全边际;物业开发与销售业务拓展新增长点;餐饮食品饮料业务高速增长,或成未来业绩新引擎。综合预计2020-2022 年净利润分别为40.01/38.00/53.49 亿,当前市值对应9.48/9.99/7.09xPE。

风险提示:宏观经济增速不达预期,疫情影响消费升级趋势,珠宝行业回暖不及预期,开店增速不及预期