豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):疫情下营收短期承压 时尚珠宝业务持续扩张

时间:20-08-27 00:00    来源:招商证券

事件:2020年8月25日,豫园股份(600655)发布半年度报告,H1实现营业收入200.54亿元(+0.88%),其中Q2营业收入为97.52亿元(-15.55%);H1实现归母净利润为11.05亿元(+10.37%),其中Q2归母净利润为7.80亿元(+25.9%)。

疫情下餐饮及度假业务承压,时尚珠宝业务逆势扩张。报告期内公司营业收入达到200.54亿(+0.88%)。分业态来看,珠宝时尚业务营收103.85亿元(+2.87%)、度假村2.71亿元(-42.02%)、餐饮1.62亿元(-58.84%),物业开发与销售81.41亿元(-0.08%)。截至报告期末,公司营业网点共计3,475家,其中珠宝时尚2,967家(加盟店 2,767家),度假村2家,餐饮管理及服务54家(加盟店14家),医药47家(加盟店5家),文化食品饮料及商业121家,时尚表业264家(加盟店244家),化妆品20家。

疫情影响下毛利承压,期间费用率有所上升。2020H1毛利率为19.46%(-1.05pct)。分不同业务来看,珠宝时尚连锁网点达到 2967家,今年新增208家,珠宝时尚业务毛利率7.43%(-0.36pct)、度假村86.99%(+2.19pct)、餐饮59.05%(-6.48pct)。销售费用率4.14%(+0.05pct),管理费用率5.41%(-0.20pct),财务费用率1.76%(+0.03pct),销售费用增加受购买商品及开发物业的现金流增加所致,财务费用增加是由于公司本年发行债券及中期票据等。H1净利率为7.14%,同比+0.29pct。

通过用自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势,不断开拓业务增长 空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略,依托集团优势战略性收购如意情、海鸥手表、爱宠医生、金徽酒、策源股份、复星津美等优秀企业,进一步完善时尚快乐生态布局。看好豫园构建“快乐时尚产业+线下快乐时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的发展战略,打造服务新兴中产家庭消费者的智能 C2M 生态系统。

投资建议:预计公司20/21年净利润36.56/40.97亿,对应20/21年PE分别为10.1倍、9.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;业务多元化加大内部管理难度。