豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):时尚版图持续扩张 业绩超预期

时间:20-10-30 00:00    来源:招商证券

事件:豫园股份(600655)发布三季报,2020 前三季度实现收入290.68 亿元(+4.92%),归母净利润15.88 亿元(+31.30%),扣非净利润13.95 亿元(+27.46%);单三季度收入89.03 亿元(+16.54%),归母净利润5.18 亿元(+154.84%)。公司业绩超预期。

珠宝时尚业务持续扩张驱动收入增长。报告期内公司营业收入达到290.68 亿元(+4.92%)。分业态看,珠宝时尚业务营收162.95 亿元(+8.07%)、度假村4.07 亿元(-46.67%)、餐饮3.12 亿元(-46.55%)。截至本报告期末,营业网点共3,733 家,其中珠宝时尚3,222 家,门店较上年净增463 家,Q3新开255 家;度假村2 家;餐饮管理及服务61 家。

投资收益丰厚带动业绩超预期。报告期间公司综合毛毛利率23.65%(-0.11pct)。分业务看,珠宝时尚业务毛利率7.38%(-0.8pct);度假村毛利率84.1%(+0.43pct);餐饮毛利率60.73%(-4.8pct)。期间费用率同比上升0.8pct 至12.17%,销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成和加班费用,财务费用增长主要由于公司人力成本及服务费的增加。Q3净利率4.75%(+1.43pct),净利率提升主要由投资收益带动,报告期内公司投资收益5.96亿元(+629.76%),其中公司10 月完成要约收购的金徽酒Q3 利润同比增长40.07%; 早前战略投资的珠宝产业链上游招金矿业Q3 利润+513.18%。

持续扩大快乐消费领域优势,开拓业务增长空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略,依托集团优势战略性收购如意情、海鸥手表、爱宠医生、金徽酒、策源股份、复星津美等优秀企业,进一步完善时尚快乐生态布局。餐饮板块,老字号连锁化发展大幅提速。珠宝时尚连锁业务加大线上直播力度,产业运营效果显著,归母净利润实现快速增长。

投资建议:预计公司20/21 年净利润38.07/42.49 亿,对应20/21 年PE 分别为8.9 倍、8.0 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情影响超出预期;业务多元化加大内部管理难度。