豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):豫园高管入选金徽酒董事会 全面赋能品牌发展

时间:20-11-18 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:2020 年10 月20 日,豫园股份(600655)旗下主体海南豫珠及其一致行动人完成对金辉酒股份有限公司8%股权的要约收购,收购后豫园股份持股29.99%,海南豫珠持股8%,合计控股38%。2020 年11 月13 日,金徽酒召开2020 年第三次临时股东大会,豫园股份董事兼总裁黄震先生、豫园股份董事兼联席总裁石琨先生、豫园股份副总裁兼CFO 邹超先生、复星集团总裁助理/集团副CFO 吴毅飞先生当选金徽酒股份有限公司第三届董事会董事。

西北优质白酒品牌,甘肃市场全渠道、广布局。金徽酒拥有“金辉”和“陇南春”两大品牌,产品矩阵丰富,覆盖低中高全价位白酒,产品结构持续优化,高档酒(100 元以上/500ml)2020 年前三季度占比同比提升12.6pct 至59.2%。渠道布局广泛,深耕西北市场,目前覆盖420 家经销商,超2.1 万家直接关联终端,营销网络辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等地,甘肃省内市占率超过26%,具有强势品牌地位。产地地处长江上游黄金酿酒板块的生态环境优势、优越的产品品质、悠久的酿造历史、先进的陈酿工艺、严格的质量管理体系构建金徽酒的核心竞争优势,未来将通过内生+外延增长,力争发展成为中国知名白酒品牌,为豫园股份的快乐消费产业生态注入持续动力和品牌价值。

加码布局酒业优质赛道,扩大餐饮食品业务群规模效应。豫园股份坚持产业运营与产业投资双轮驱动,聚焦家庭快乐消费领域持续布局,此次投资收购可进一步丰富、充实快乐豫园股份在食品饮料板块中的战略性品牌及产品资源。三季度豫园股份产业投资回报丰厚,金徽酒三季度利润同比增长40.07%,酒业布局有望与豫园股份已有的餐饮、食品、商业与文创等多个产业集群形成良好的协同效应。

豫园股份高管当选金徽酒董事,四季度有望并表。金徽酒是豫园股份旗下第17 个中华老字号品牌,成为家庭快乐消费生态中的重要组成成员。豫园加入核心管理层,将运用其丰富的管理经验,将其与复星、豫园体系深度融合,相互赋能品牌发展,帮助金徽酒提升竞争实力和公司价值,进一步实现区域扩张,研发推出优质产品。截止2020 年11 月17 日,金徽酒市值为251 亿元,豫园股份持股市值达95 亿元。2020 年前三季度金徽酒实现营业收入10.5 亿元,归母净利1.6 亿元,四季度有望并表,将迅速扩大豫园消费业务的收入和利润规模。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司坚持“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略,通过“产业运营+产业投资”双轮驱动、品牌矩阵建设、C2M 家庭快乐生态系统打造、科技引领四大战略举措。我们维持盈利预测,预计公司20-22 年 EPS 分别为0.94/1.10/1.37 元,对应 PE 为 10/8/7 倍,维持“买入”评级。