豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):金徽酒协同老庙黄金蓄势腾飞 大消费转型已成定局

时间:20-12-15 00:00    来源:长城证券

疫情之下是挑战亦是机遇,大行情有新格局:珠宝行业营收近10 年稳定增长,行业集中度较低,龙头趋势不明显,属于竞争行业。而2020 年伊始,在疫情影响下珠宝行业各公司受到不同程度的影响,行业竞争加剧或将重新洗牌龙头显现,豫园股份(600655)凭借集团协同效应逆势快速升级产品,拓张渠道逼退部分中小竞争者,抢占更多市场份额。目前,公司逆势扩张已成黄金零售龙头之一。

文化红利助力老字号年轻化,精准捕捉新需求:近几年消费升级使消费者从注重消费数量过渡到注重消费质量,更多消费者愿意为珠宝饰品的品牌、故事性、情感表达、文化理念买单;适用场景也覆盖了婚庆、贺生、商务、送礼、投资等多场景;文化自信和文化红利带动国潮风迅速崛起,老字号迅速捕捉市场需求,用现代的方式重新诠释了产品文化,着力打造年轻化、国潮化的好产品,精准的捕捉了消费者的“口味”,老字号吸引了更多年轻人的目光,2020 年双十一成了“产品推陈出新+品牌多维度升级”策略的试金石,“尾款人”对老庙电商销售额贡献超过一亿,新的产品卖点将为企业带来新的增长点。

好产品多渠道配合产业链闭环,竞争力势不可挡:豫园股份对品牌革旧推新,重新定位老品牌老庙和亚一使其牢牢植根于中高端市场,并积极外延收购高端轻奢品牌DJULA、Damiani 提高了企业在高端市场的竞争力。

渠道方面对线上线下资源进行整合,多层次布局,线下快速拓展门店,线上试水网红经济直播带货,疫情之下线上销售弥补了线下销售的不足,构建了更加完善的销售网络。增强产品和渠道两大核心竞争力的同时,豫园股份着力打造产业链闭环生态,参股的招金矿业做上游的开采和冶炼,营收状况良好为公司贡献了投资收益;与星光达的合作让公司在钻石珠宝业务上更具专业性,产业链不断延伸使公司参与到设计、加工、生产、销售等多环节,也弥补了镶嵌类珠宝市场的空白,同时豫园珠宝结合业内和业外的专业设计能力对产品进行创新,让产品竞争力更上一层楼。企业整体实力进一步提升,有望在市场上有更强的竞争能力。

投资建议:珠宝行业在疫情过后格局将发上改变,龙头企业凭借自身实力可进一步抢占市场份额,消费升级为企业带来新的增长点。豫园抓准时机对品牌和渠道进行迭代升级快速逆势扩张,进一步提高企业核心竞争力。

截止2020 年6 月份,豫园股份门店扩张速度位居行业前列,未来豫园的扩张和营收空间仍比较大。同时,公司账上现金储备丰富,未来将继续践行“产业运营+产业投资”双轮驱动,通过投资并购进入更多家庭快乐消费产业。预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.05 元、1.20 元,对应PE 分别为9.4X、8.3X、7.3X,在金徽酒的协同效应下,公司估值水平应向大消费行业看齐,有较大的估值提升空间,因此我们上调至“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:疫情后续二次扩散的不确定性;国际黄金价格波动风险;房地产行业政策风险;公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险;市场竞争愈发激烈,能否在激烈的竞争中保持行业龙头地位也是值得关注的部分等。