豫园股份(600655.CN)

豫园股份(600655):黄金珠宝版图稳健扩张 双轮驱动发力新兴消费赛道

时间:21-03-29 00:00    来源:开源证券

公司2020 年业绩彰显韧性

公司发布年报:2020 年实现营收440.51 亿元(+0.27%),归母净利润36.10 亿元(+12.82%);单Q4 营收149.82 亿元(-7.67%),归母净利润20.22 亿元(+1.69%),业绩彰显韧性。我们认为,疫情下公司珠宝板块逆势扩张,2021 年将受益行业终端需求回暖;同时公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动,推进连锁餐饮、食饮、美丽健康等新兴消费赛道布局,有望带来盈利估值双升。我们维持先前盈利预测不变,并新增2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为41.43/49.88/57.81 亿元,对应EPS 为1.07/1.28/1.49 元,当前股价对应PE 为10.7/8.9/7.7 倍,维持“买入”评级。

黄金珠宝门店逆势扩张,珠宝板块布局持续升级2020 年公司珠宝时尚业务实现收入221.68 亿元(+8%),其中Q4 收入58.68 亿元(+8%),增速环比Q3 有所下降,主要系2021 年春节时间与2020 年错位,经销商拿货推迟至2021 年1 月所致。开店方面,2020 年公司疫情中逆势扩张,全年净增珠宝门店620 家,报告期末门店达到3379 家,2021 年有望维持600+开店节奏。从行业情况看,2020Q3 以来黄金珠宝终端消费回暖明显,1-2 月珠宝社零额同比+90%,公司珠宝业务2021Q1 修复趋势较为确定。此外,公司2020 年收购的法国时尚珠宝品牌DJULA 旗舰店已先后落地北京、上海,未来合资品牌DAMIANI 落地上海,结合老庙轻奢店、古韵店,珠宝板块布局将持续升级。

“产业运营+产业投资”双轮驱动布局新兴消费赛道,提升品牌价值2020 年,公司持续推进消费产业新兴赛道布局:餐饮板块松鹤楼苏式面馆门店达到21 家,叠加南翔馒头、松月楼,未来连锁化扩张将进一步提速;产业投资方面布局白酒、化妆品、国表等优质赛道:收购上海表业、海鸥表业,时尚表业收入4.48 亿元;收购复星津美,化妆品收入4.31 亿元;收购金徽酒,酒业收入6.18 亿元;2020 年末,竞得舍得集团70%股权。未来,公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动,持续推进家庭快乐消费产业布局,构筑高品牌价值护城河。

风险提示:金价波动风险、居民消费不及预期、新业务发展不及预期